Přední německý ekonom Daniel Stelter je ohledně vyhlídek světové ekonomiky skeptický. V rozhovoru vysvětluje, proč bude zejména Německo čelit problémům a proč očekává novou vlnu uprchlíků.
Dnes se v rozhovoru německého magazínu Focus podíváme na krátkodobé dopady protiruských sankcí, příště si v příspěvku šéfekonomky deníku Die Welt vezmeme pod drobnohled dlouhodobější výhled. A ve třetím díle tohoto miniseriálu si v komentáři ekonomického magazínu WirtschaftsWoche načrtneme některá alternativní řešení.
Focus Online: Pane Steltere, rusko-ukrajinský konflikt přerostl ve válku. Co to znamená pro globální ekonomiku?
Daniel Stelter: Situace se výrazně zhoršila. Jsme v dlouhodobém konfliktu a také nám dochází důležité exportní zboží z Ukrajiny, jako jsou zemědělské suroviny, polovodiče nebo neonový plyn. Vždyť do černomořských přístavů už nikdo nevpluje.
Focus: Jak hodnotíte sankce proti Rusku?
Stelter: Opatření jsou silnější, než jsem očekával. Zmrazení ruských aktiv byl chytrý tah. Přesto se toho moc nezměnilo. Rusko zůstává autonomní a stále má příjmy z vývozu ropy a plynu. V konečném důsledku nyní existují dvě možnosti, co se stane: špatná a velmi špatná.
Focus: Co by bylo onou špatnou variantou?
Stelter: Dostaneme se do stagflace, tj. rostoucích cen při stagnující ekonomice. Tlak na inflaci je patrný již nyní a v potravinářském sektoru máme obrovský problém. Z Ruska a Ukrajiny pochází přibližně 25 % vývozu pšenice, z Ukrajiny asi 90 % slunečnic. Ve značném množství odtud pochází také kukuřice a ječmen.
Focus: Chléb tedy výrazně podraží.
Stelter: Pamatujete si ještě na arabské jaro, které začalo na konci roku 2010? Ne všichni tehdy chtěli být svobodní, ale povstání začala kvůli prudkému zdražení chleba. Musíme si dát pozor, aby se to neopakovalo. Protože jedna věc je jasná: farmář na Ukrajině v současnosti nemá čas obdělávat své pole, pokud musí zároveň bojovat s Ruskem.
Focus: Obáváte se nové uprchlické vlny?
Stelter: Nevylučoval bych ji. Blízký východ je jednou z hlavních importních zemí. Pokud dojde k další destabilizaci těchto zemí, vlna uprchlíků se znovu zvedne. Možná bychom dokonce měli nakupovat pšenici draze a prodávat ji těmto zemím levněji zpět, abychom tomu čelili. Čína to udělala chytře, možná věděla víc. Mají vytvořené zásoby a zajištěné suroviny, zatímco my nemáme téměř žádné rezervy. Uvidíte: plyn, uhlí, potraviny – ceny výrazně vzrostou. To mi dělá starosti.
Focus: A jak vypadá ten velmi špatný scénář?
Stelter: Pokud bude svět bojkotovat ruskou ropu a plyn, budeme mít dvoucifernou inflaci a naše ekonomika se masivně zhroutí. Sankce vždy škodí oběma stranám – nakonec jde o to, kdo déle vydrží. A Německo by bylo zasaženo velmi silně, protože jeho závislost na Rusku je nadproporčně vysoká.
Focus: Při této variantě sklouzáváme do recese.
Stelter: Určitě. Máme tedy na výběr mezi stagflací a stagflační recesí – ekonomika klesá a zároveň roste inflace. Navíc ještě hrozí nebezpečí nepokojů v severní Africe.
Focus: Může Evropská centrální banka (ECB) v této situaci zvýšit úrokové sazby?
Stelter: Dobrá otázka, ale není snadné na ni odpovědět. Protože vidíme nárůst některých cen, ale ne obecně. Když ECB zvyšuje úrokové sazby, občané více spoří a poptávka klesá. To posiluje recesi.
Focus: Bylo by proto chybou měnovou politiku brzdit.
Stelter: Centrální banky v poslední době napumpovaly na trhy velké množství peněz. Pokud nyní neudělají nic, míra inflace zůstane nahoře déle, ale utratí se více peněz. Pak převládne myšlenka: pokud budou mít mé peníze zítra menší hodnotu, budu si je dopřávat dnes. Míra oběhu peněz se zvyšuje, inflace dostává nový impuls.
Focus: Jak hodnotíte geopolitickou situaci? Budeme mít dva tábory: USA/Evropu a Čínu/Rusko?
Stelter: Blízkost Číny k Rusku je zřejmá, přesnou pozici Indie zatím ještě neznáme. Existuje tu ale velké nebezpečí, pokud se více technologií přesune z Číny do Ruska a více surovin do Číny. Myslím, že největším vítězem destabilizovaného světa bude Čína. To je tragické, protože jsme měli udělat vše pro to, abychom Rusko a Ukrajinu přiblížili Evropě. To nyní už nejde.
Focus: Jak se nyní mají chovat investoři? Mezi stagflací a recesí s rostoucí inflací vidím tak jako tak případech špatné vyhlídky.
Stelter: Myslím, že kapitálové trhy ještě nezapočítaly stagflační recesi, možná dokonce ani rizika stagflace. Investoři musí sledovat, co se stane, pokud ceny komodit dostanou další velký impuls.
Focus: A jak se má chovat drobný investor?
Stelter: Měl by zůstat v klidu. Pokud jste diverzifikovali, zavřete oči a překonejte to. Je jen málo dní, kdy akciové trhy masivně rostou nebo klesají. Podle všech výzkumů jsou soukromí investoři horší než index, protože se snaží být chytřejší než trh.
Focus: V posledním rozhovoru pro magazín Focus jste řekl, že ruské akcie jsou spekulativní. To se potvrdilo, ale ceny se kvůli válce určitě vyvíjely ještě hůře, než jste očekával. Jak to hodnotíte dnes?
Stelter: Jako normální investor bych zde nenakupoval, i kdyby to šlo. Rodinné kanceláře však nakupují i v Rusku. Z jejich pohledu však jen velmi malý podíl jmění. Mají holt spoustu času, ale i zde nyní hrozí riziko úplné ztráty.
Všechny články o ruské válce proti Ukrajině najdete ve zvláštní rubrice.
Dr. Daniel Stelter je zakladatelem diskusního fóra a podcastu „Beyond the Obvious„, který se specializuje na strategii a makroekonomii, a poradcem v oblasti managementu. V letech 1990 až 2013 působil Stelter ve společnosti Boston Consulting Group (BCG), naposledy jako senior partner, výkonný ředitel a člen výkonného výboru BCG. Jeho poslední kniha se jmenuje „Sen o zemi: Německo 2040„, jeho další knihy o ekonomii najdete např. zde.
